浙商證券股份有限公司劉雯蜀,李佩京近期對神州數碼進行研究并發(fā)布了研究報告《神州數碼深度報告：IT分銷龍頭提質增效，云+信創(chuàng)驅動成長性提升》，本報告對神州數碼給出增持評級，當前股價為27.48元。

神州數碼(000034)

(資料圖片)

投資要點

IT分銷行業(yè)龍頭，發(fā)力開拓云+信創(chuàng)

神州數碼是國內領先的IT領域分銷及增值服務商、云和數字化轉型服務商，以及信創(chuàng)領域的領軍企業(yè)，連續(xù)十余年蟬聯國內IT分銷、IT增值分銷第一。公司在2017和2020年布局云計算及數字化轉型和信創(chuàng)產品業(yè)務，積極打造第二增長曲線并取得了積極成果，公司已成為中國第三方云管理服務市場(2021)第3名、中國信創(chuàng)服務器企業(yè)排行榜(2022)第9名以及信創(chuàng)PC企業(yè)排行榜(2022)第8名。

信創(chuàng)：借華為鯤鵬之力，展自主可控宏圖

經過多年的打磨，信創(chuàng)硬件領域技術路線正趨于收斂，未來華為系（鯤鵬+昇騰）以及中科院系（海光）將占據大部分市場，華為生態(tài)已成為中國實現全產業(yè)鏈自主可控的重要基石，公司與華為進行了深度合作，目前已躍居鯤鵬整機合作伙伴第二名，也是華為首批AI服務器合作伙伴之一，此外公司還擁有“算網一體”全鏈條信創(chuàng)產品體系，未來自主品牌業(yè)務有望持續(xù)高增。

云計算和數字化轉型：數字時代企業(yè)上云需求帶動行業(yè)發(fā)展，公司云業(yè)務迎來廣闊機遇

企業(yè)數字化轉型需求持續(xù)釋放，云計算服務的需求持續(xù)提升，云計算市場處于高速擴張狀態(tài)，預計2022年-2025年市場規(guī)模CAGR為17.14%，到2025年市場規(guī)模將達到4795.4億元；公司在云管理領域（MSP）可為企業(yè)提供全生命周期服務，覆蓋全球主流公有云廠商，云管理市場份額位居國內第二，數字化解決方案（ISV）涵蓋三大核心產品，深度融合AI技術，未來也有望成為公司重要的業(yè)績增長引擎。

IT分銷和增值業(yè)務：行業(yè)龍頭地位超然，持續(xù)增質提效

公司是我國IT分銷行業(yè)龍頭，連續(xù)多年蟬聯中國IT增值分銷商12強榜首，擁有國內最大的ToB銷售網絡渠道優(yōu)勢。通過二十年積累，公司構建了遍布國內1000余座城市、覆蓋各大垂直行業(yè)、整合30000余家銷售渠道的全國最大ToB銷售渠道網絡，對客戶特別是大B企業(yè)級客戶形成了超高粘性，公司也在持續(xù)進行增質提效，未來有望實現收入毛利雙增長。

盈利預測與估值

我們預計公司2023-2025年實現營收1229.79/1325.46/1436.66億元，同比+6.13%/7.78%/8.39%；實現歸母凈利潤12.11/14.05/17.22億元，同比+20.56%/16.01%/22.61%；對應EPS為1.81/2.10/2.57元，當前股價對應PE為14.36/12.38/10.10倍，以同行業(yè)公司拓維信息(002261)、中國長城(000066)、浪潮信息(000977)、中科曙光(603019)為可比公司，考慮到公司為華為重要生態(tài)合作伙伴，有望持續(xù)受益于華為在信創(chuàng)市場拓展的大趨勢，因此首次覆蓋，給與“增持”評級。

風險提示

上游供應鏈風險、提質增效轉型升級的風險、下游主要客戶的信創(chuàng)政策及資金導致信創(chuàng)不及預期的風險、下游信創(chuàng)需求釋放節(jié)奏不及預期的風險、市場競爭加劇的風險等。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，開源證券陳寶健研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.23%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.21億，根據現價換算的預測PE為15.06。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。

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