國內(nèi)經(jīng)濟：多重因素向好發(fā)展，情緒明顯提振

受6 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)低位企穩(wěn)的影響，市場對三季度以及下半年經(jīng)濟增長預(yù)期有所轉(zhuǎn)暖。當(dāng)前買方機構(gòu)對于經(jīng)濟增長的情緒明顯提振，關(guān)注重點在于房地產(chǎn)方向。庫存周期方面，多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前庫存已經(jīng)接近歷史底部，預(yù)期三季度將逐漸轉(zhuǎn)向主動補庫階段，但也有機構(gòu)認(rèn)為外需偏弱、內(nèi)需不足情況下，本輪庫存見底后底部徘徊時間可能相對較長。通脹方面，外資機構(gòu)預(yù)期三季度通脹企穩(wěn)回升，年末升至1%。經(jīng)濟增長方面，買方機構(gòu)普遍預(yù)期今年GDP 增速在5%以上，依然能夠完成全年預(yù)期增速目標(biāo)。

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A 股：市場情緒修復(fù)，風(fēng)險偏好抬升

從當(dāng)前時點看，買方機構(gòu)普遍預(yù)期短期市場走勢向好。一方面，基本面環(huán)境相對較好，市場估值處于相對低位，隨著庫存周期見底、工業(yè)企業(yè)盈利有望企穩(wěn)，盈利增速有望在下半年企穩(wěn)；另一方面，市場悲觀情緒明顯修復(fù)，短期市場風(fēng)險偏好抬升，但同時，買方機構(gòu)并不過度樂觀，認(rèn)為中期能否持續(xù)走強還要觀察后續(xù)經(jīng)濟復(fù)蘇斜率。隨著市場對經(jīng)濟增長預(yù)期明顯抬升，順周期板塊成為買方機構(gòu)的關(guān)注重點，短期買方機構(gòu)普遍看好包括消費、地產(chǎn)、金融在內(nèi)的順周期板塊。

港股：利空計價充分，配置價值突出

市場對于國內(nèi)增長預(yù)期抬升，推動港股風(fēng)險偏好修復(fù)。基本面角度看，港股估值處于底部區(qū)間，對此前的利空信息計價較為充分，配置性價比較高。此外，美國6 月通脹同比加速回落，美聯(lián)儲對9 月是否停止加息保持開放態(tài)度，市場普遍預(yù)期9 月有望結(jié)束加息，海外流動性邊際轉(zhuǎn)好。

債市：經(jīng)濟增長預(yù)期提升或推動利率上行

7 月25 日至7 月31 日，10 年期國債到期收益率上行6.5bp。10 年期國債收益率大幅上行，一方面體現(xiàn)的是市場對當(dāng)前經(jīng)濟增長悲觀預(yù)期的修復(fù)，另一方面隱含著對未來經(jīng)濟增速的信心提升。對于利率中長期走勢，買方機構(gòu)認(rèn)為取決于后續(xù)經(jīng)濟增長斜率以及新一輪補庫周期情況。配置上，優(yōu)質(zhì)信用債更受偏好，票息策略仍受青睞。

海外宏觀：對降息以及衰退時點的分歧加劇

對于年內(nèi)是否再次加息，買方機構(gòu)看法不一，多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲將維持利率在5.25%至5.50%區(qū)間，部分機構(gòu)認(rèn)為是否加息依賴于經(jīng)濟數(shù)據(jù)情況。降息時點依然存在分歧，多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為年內(nèi)不會降息。部分機構(gòu)開始認(rèn)為經(jīng)濟可能實現(xiàn)軟著陸而不陷入衰退，支撐點主要在于消費者信心較為堅挺、住房市場趨于穩(wěn)定、商品周期正在從去庫周期中復(fù)蘇。

美股：面臨一定壓力，對科技板塊看法分化

關(guān)于美股未來走勢，買方機構(gòu)觀點存在一定分歧。一方面，當(dāng)前美股估值偏高，經(jīng)濟存在衰退風(fēng)險，部分機構(gòu)認(rèn)為短期存在回調(diào)壓力，中長期需持謹(jǐn)慎態(tài)度；另一方面，經(jīng)濟衰退并不一定會發(fā)生，并且具體時點難以預(yù)測，而在此之前市場可能保持較強動能，短期股市有望繼續(xù)走高。

美債：利率趨勢向下，配置價值較高

隨著市場預(yù)期聯(lián)邦基準(zhǔn)利率見頂概率增大，買方機構(gòu)對美債的看法顯得較為積極。從利率角度看，多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為下半年長期收益率下行，但下行幅度存在一定分歧，部分機構(gòu)預(yù)計下行幅度較之前預(yù)期的更小。

風(fēng)險提示：美國通脹超預(yù)期，政策落地不及預(yù)期，國際政治經(jīng)濟形勢變化超預(yù)期。

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