專注于表面性能材料領域的新材料公司－環球新材國際(06616.HK)于近期宣布，已正式完成對德國默克表面解決方案業務（Surface Solutions）的交割。自8月1日起，Surface Solutions的法人主體將正式更變為環球新材國際。與此同時，該業務板塊將正式更名為“SUSONITY”，以全新品牌身份繼續服務全球客戶。

在逆全球化盛行，跨國交易趨緩的背景下，環球新材國際大手筆并購并成功落地交割，顯得格外引人注目。本次交易最早于2024年7月披露，交易總價為6.65億歐元（約合人民幣51.87億元），是中國珠光材料行業迄今為止最大規模的海外并購。交易的背后既有著并購擴張的傳統邏輯，也包含著對全球高端材料資產價值的精準判斷。

從本次交易的雙方來看，雖然體量存在差距，但若從雙方所處的垂直行業視角來看，本次并購可以稱得上強強聯合，優勢互補。

環球新材國際：從珠光材料龍頭到表面性能材料領軍者

環球新材國際是中國珠光材料領域的龍頭企業，同時也是全球最大的合成云母生產商，于2021年7月在香港聯交所主板上市，是港股珠光材料細分領域的唯一標的。目前，它是全球少數掌握合成云母全流程核心工藝并實現產業化落地的企業，已構建起原材料—中間品—表面材料的一體化縱向閉環。旗下珠光顏料、活性材料、片狀氧化鋁等產品兼具“材料平臺”屬性，能夠以低成本、規模化生產以及高一致性的供貨品質，滿足全球主流市場需求。

近年來，環球新材國際不斷推進外延式發展。2023年收購韓國CQV，成為其全球化布局的起點—這一案例作為“技術出海+股權協同”戰略的首個試驗田，成功驗證了跨國整合的可行性。

而此次對Surface Solutions（現更名為SUSONITY）的并購，是其搶占全球高端材料“制高點”戰略的關鍵一躍，標志著其全球化進程邁入新階段。

德國默克：百年科技巨頭的高端材料品牌

德國默克(Merck)作為全球領先的科技集團，業務涵蓋醫藥健康、生命科學、高性能材料三大領域。其中，Surface Solutions是德國默克高性能材料板塊的重要組成部分，專注于提供用于珠光材料、化妝品活性成分和工業功能性材料領域的表面解決方案。

Surface Solutions旗下擁有多個知名品牌，如Rona?、Xirallic?、Lazer Flair?、Minatec?、Solar Flair?等，品牌影響力已形成全球級輻射效應，長期穩居高品質市場核心地位。客戶群體已深度覆蓋全球高端汽車品牌、頭部化妝品個護集團等行業頂端客戶，產品也因核心競爭力突出而保持高端定價策略。

在技術研發層面，默克在珠光材料領域擁有數百項專利，深厚的技術積淀賦能企業不斷推出高性能、高質量產品，為客戶提供行業領先的表面解決方案。公開資料顯示，2024財年，默克Surface Solutions的收入約為4.02億歐元（約合人民幣33.81億元），其中，化妝品產品收入為1.48億歐元（約合人民幣12.42億元）。

此次交易的標的資產涵蓋德國默克在德國、日本、美國等的多家子公司及3大生產基地。未來通過與環球新材國際原有規模化生產能力和成本優勢結合，有望釋放更大的商業價值，實現更好的發展。

趨勢研判：中國珠光材料行業正迎來市場重構

珠光材料憑借獨特的色彩表現力與優異功能特性，已在各行業實現廣泛應用。同時，應用場景的高端化升級、新興應用領域的拓展及滲透率的提升等亦持續賦能其增長動能。以汽車涂料（尤其新能源汽車領域）和高端化妝品為例，這些場景對材料的純度、粒徑精度及環保指標提出嚴苛要求——前者需滿足耐候性與色彩穩定性的長期驗證，后者則關乎生物安全性與膚感細膩度。此類高端化需求不僅倒逼生產工藝持續升級，更通過強化功能稀缺性凸顯溢價效應。伴隨應用場景的持續拓展，珠光材料的產品單價亦呈現穩步上揚態勢。

根據Frost&Sullivan數據，2023年全球珠光材料的市場規模235.0億元，2016-2023年復合增長率14.1%，2030年市場規模將達到440億，2023-2030年復合增長率9.4%，珠光材料行業正處于市場規模快速增長的關鍵時期。

另一顯著趨勢是核心原料云母的人工合成替代進程加速。天然云母受限于礦產資源枯竭及純度、品相的天然參差，難以滿足高端應用領域對原料一致性的嚴苛要求。而合成云母憑借可精準調控的高純度、均勻粒徑及優異環保性，已成為高端領域的核心原料，其精細化生產工藝亦推動合成云母類產品單價上升。

珠光材料在耐高溫、納米級等高端領域長期被默克、巴斯夫等國際巨頭壟斷，技術壁壘深厚。環球新材國際正試圖一步步打破這種受限局面，先是通過并購韓國CQV，初步提升高端競爭力；而收購默克表面解決方案業務更是站在全球化布局高度，不僅可直接獲取相關核心技術，實現技術跨越式提升，也將通過其完善的全球銷售網絡及品牌效應帶動行業升級，推動中國表面性能材料企業向高端市場跨越。

截至2024年，德國默克在珠光顏料市場中的市占率達到22%，處于領先地位。在完成對德國默克的并購后，環球新材國際將成為毫無疑問的全球珠光顏料龍頭。全球珠光材料市場"歐美技術引領、亞太產能主導"的競爭格局也將迎來改變，市場結構將更加均衡。

影響前瞻：短期整合與長期價值釋放

環球新材國際此次并購雖需支付巨額收購費用，但公司財務狀況穩健：一方面，34.11億元的現金儲備提供了充足的資金緩沖；另一方面，穩定的營收基礎與即將并入的業務協同效應（包括銷售網絡拓展與品牌價值提升）將有效對沖短期資金壓力。整體來看，公司具備消化本次交易短期財務影響的能力。

而當前需要重點關注的則是如何高效整合默克的尖端技術與環球新材國際的規模化產能；如何實現企業文化的有機融合與管理體系的無縫對接；如何打通關鍵業務流程，加速商業價值轉化。

不過從環球新材國際對韓國CQV的并購事項來看，公司在跨國并購事項中已經積累了豐富的經驗，具有較強的整合能力和協同效應釋放能力。環球新材國際在收購CQV后快速整合了其銷售渠道，并賦能其在2024年實現了170%的盈利增速。

而借由海外市場的資源整合，環球新材國際在2024年的營收也實現了55%的增長，毛利率長期維持在50%上方。這種快速增長為收購默克表面解決方案業務后的業績表現提供了積極參考。

長期來看，通過整合默克表面解決方案業務在德國、日本和美國的生產基地，環球新材國際可以實現全球范圍內的生產布局優化和資源配置。同時，全球化運營能力的提升，不僅有助于公司更好地應對全球市場的挑戰和機遇，亦將有助于公司在國際舞臺上建立更加穩固的地位和影響力。

寫在最后：低估正在成為共識

截至2025年8月5日，環球新材國際在港股的股價報收5.04港元，年內漲幅達到15.86%，股價最高曾接近5.97港元/股，漲幅近50%。隨著環球新材國際對德國默克的并購落地，公司被低估這點已逐漸成為機構乃至市場的共識。作為表面性能材料這一領域的領先企業，公司的估值或將隨著并購后的業績表現逐漸釋放，成為投資者聚焦珠光材料或新材料市場的優選。

媒體: 中國經濟導報

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