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7月28日，民生證券發布一篇煤炭行業的研究報告，報告指出，六部門發文推動現代煤化工產業健康發展，對未來煤炭需求增長影響較小。

報告具體內容如下：

事件：2023年7月27日，國家發改委等六部門發布《關于推動現代煤化工產業健康發展的通知》。

控制現代煤化工產能規模，優先保障電煤供應。《通知》指出，從嚴從緊控制現代煤化工產能規模和新增煤炭消費量，《現代煤化工產業創新發展布局方案》明確的每個示范區“十三五”期間2000萬噸新增煤炭轉化總量不再延續。確需新建的現代煤化工項目，應確保煤炭供應穩定，優先完成國家明確的發電供熱用煤保供任務，不得通過減少保供煤用于現代煤化工項目建設。新建年產超過100萬噸的煤制甲醇項目，由省級政府核準。

背景：政策支持、地方要求疊加企業盈利訴求，煤化工產能快速擴張。近年較多企業尤其是煤炭企業規劃布局煤化工項目，主要有三方面原因：1）政策支持：2017年3月，《現代煤化工產業創新發展布局方案》首次提出建設現代煤化工產業示范區理念，“十三五”期間規劃布局內蒙古鄂爾多斯、陜西榆林、寧夏寧東、新疆準東4個現代煤化工產業示范區，推動產業集聚發展。2）地方煤炭就地轉化要求：為延長煤炭轉化產業鏈，提高本地能源的產業附加值，地方政府對當地煤炭就地轉化率提出要求，2019年陜西榆林市政府規定已出讓礦業權的煤礦，煤炭就地轉化率應達到60%~80%，未配置煤礦應達到80%以上，其他示范地區也基本在50%以上，煤化工項目數量相應增長。3）中長協保供政策下企業自身盈利訴求：2021年四季度煤炭保供以來，發改委要求煤炭企業簽訂煤炭中長期合同任務量不應低于自有資源量的80%，2023年進一步調整為簽訂電煤中長期合同任務量不應低于自有資源量的80%、不低于動力煤資源量的75%。高比例長協保供任務和較低的長協價格使煤炭企業盈利能力受損，于是陸續投建煤化工項目消納自有煤炭資源，通過化工產品提升效益。綜上，據化化網數據，當前全國已有3533萬噸現代煤化工產能在建，煤化工產能規模過度擴張一方面或存在大幅擠占電煤供應的可能性，另一方面可能造成煤化工行業短期產能過剩，因此國家發改委有必要出臺新政策控制現代煤化工產能規模。雖然未來煤化工新增建設可能會縮減，但若當前在建擬建項目能順利建成投產，對煤炭需求增長將有較大的拉動作用。

現代煤化工項目獲批難度或將提升，利好擁有在建產能或項目獲批的企業。

據我們統計，截至目前上市公司煤化工在產產能約4466萬噸，在建產能約1356萬噸，擬建產能約354萬噸（均含傳統煤化工）。頭部公司如兗礦能源（600188）已擁有甲醇年產能320萬噸，在建榮信化工80萬噸烯烴項目也已通過環評；中煤能源（601898）在建90萬噸聚烯烴煤炭深加工基地項目已于2023年初開工；中國神華（601088）擁有在建包頭煤制烯烴二期改擴建項目，未來烯烴年產能將由60萬噸提升至130萬噸。新政策控制現代煤化工產能規模，未來項目資源稀缺性或將顯現，利好擁有在建產能或項目獲批的企業，傳統煤化工企業也有望受益。

投資建議：發改委控制現代煤化工產能規模，項目資源稀缺性或逐步凸顯，利好擁有在建產能或項目獲批的企業，建議關注兗礦能源、中煤能源、中國神華。

風險提示：在建煤化工項目進展不及預期；宏觀經濟大幅波動。

聲明：本文引用第三方機構發布報告信息源，并不保證數據的實時性、準確性和完整性，數據僅供參考，據此交易，風險自擔。

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