當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月28日，歐洲央行主辦的一年一度的中央銀行論壇在葡萄牙辛特拉（Sintra）舉行。美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國央行和日本央行四大央行行長(zhǎng)齊亮相，就波動(dòng)通脹環(huán)境下的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定問題展開討論。

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正如外界所料，這幾位全球主要央行行長(zhǎng)的表態(tài)都偏向鷹派。其中，美英歐央行不約而同地發(fā)出繼續(xù)加息的信號(hào)，日本央行的表態(tài)則不排除日本轉(zhuǎn)向緊縮政策的可能。

此次也是植田和男擔(dān)任日本央行行長(zhǎng)后，首次參加歐洲央行中央銀行論壇。外界關(guān)注到，他的演講依舊有別于美英歐三大央行行長(zhǎng)。植田和男強(qiáng)調(diào)，日本維持利率不變是因?yàn)闈撛谕浡嗜缘陀?%。即便如此，他還是表示，如果日本央行對(duì)明年實(shí)現(xiàn)2%的物價(jià)漲幅更有信心的話，情況可能會(huì)發(fā)生變化。

日本尚未走出通縮陰影

植田和男認(rèn)為，在經(jīng)歷了幾十年的近乎增長(zhǎng)停滯之后，日本的工資和物價(jià)增長(zhǎng)正在加快，這讓官員們開始考慮放棄超寬松貨幣政策的可能性，“如果我們相當(dāng)確定2024年總體通脹將會(huì)回升，那么這將是改變政策的充分理由”。

對(duì)此，復(fù)旦大學(xué)金融研究中心主任孫立堅(jiān)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，植田和男如今的戰(zhàn)略，實(shí)際上并不是因?yàn)槿毡疽呀?jīng)走出通縮的經(jīng)濟(jì)局面，而是在于引導(dǎo)預(yù)期，讓人們不再陷入通縮的悲觀想法。

孫立堅(jiān)表示，日本民眾手上并不缺錢，而是有錢不敢消費(fèi)，原因包括老齡少子化問題、家族觀念淡薄，對(duì)于解決未來生活的擔(dān)憂日益嚴(yán)重等。

孫立堅(jiān)認(rèn)為，現(xiàn)在日本存在一個(gè)很好的發(fā)展窗口，“現(xiàn)在，日本央行行長(zhǎng)植田和男抓住了日本連續(xù)幾個(gè)月物價(jià)上漲，以及工資實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的時(shí)機(jī)。此外，是日本資本市場(chǎng)的表現(xiàn)目前還不錯(cuò)。所以借著這個(gè)時(shí)機(jī)，日本央行做出這樣一個(gè)大膽的政策嘗試。”他表示，植田和男和前任行長(zhǎng)黑田東彥，都經(jīng)歷了日本“消失的三十年”，核心問題是市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)沒有信心，抱有通縮的預(yù)期。所以，他想用寬松的貨幣政策來改變?nèi)毡緡鴥?nèi)信心缺失的問題。

“由于現(xiàn)在較好的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)，日本民眾看問題的方式、對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心可能改變。”孫立堅(jiān)舉例稱，例如日本股市的表現(xiàn)不錯(cuò)，民眾的資金陸續(xù)通過委托的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入日本資本市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)配置，有了財(cái)富性收入增長(zhǎng)。這讓他們感到，雖然工資性收入增長(zhǎng)不是非常強(qiáng)勁——當(dāng)然現(xiàn)在工資收入也在增長(zhǎng)，再加上財(cái)富性收入增長(zhǎng)，雙增長(zhǎng)使得人們對(duì)問題的看法有所改變，而日本政府則抓住這個(gè)時(shí)間窗口，把“餅”畫起來。

日本央行之所以采取比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，其中一個(gè)很重要的原因是，現(xiàn)在日本的通脹只是輸入型通脹，通縮問題依舊存在。

孫立堅(jiān)表示，植田和男上任以來，市場(chǎng)一直沒有看到他有任何的政策調(diào)整，也就是說，日本貨幣決策委員會(huì)和日本政府仍認(rèn)為日本物價(jià)上漲為輸入型通脹，核心是因?yàn)槿毡举Y源的稀缺，通過海外進(jìn)口，而在國際物價(jià)上漲的大環(huán)境下，這將直接影響日本物價(jià)上漲。

“日本政府非常清楚，輸入型的生產(chǎn)物價(jià)指數(shù)（PPI）上漲傳導(dǎo)至消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）上漲，并不是日本經(jīng)濟(jì)真正走出了通縮。但是，與安倍時(shí)代不同的是，由于今年巴菲特將資金投入了日本商社，更多人開始關(guān)注日本，而日本又在疫情之后大量吸引海外游客進(jìn)入日本消費(fèi)，這些都抓住了時(shí)間窗口，讓日本不是依靠自身，而是依靠很多外部力量來帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回暖，但這種回暖并不堅(jiān)實(shí)。”孫立堅(jiān)補(bǔ)充道。

引導(dǎo)民眾積極預(yù)期

匯率升值會(huì)使得出口競(jìng)爭(zhēng)力下降。孫立堅(jiān)認(rèn)為，日本政府還會(huì)擔(dān)心這會(huì)讓日本民眾收入增長(zhǎng)的渠道收窄，所以日本央行現(xiàn)在不敢輕易加息讓日元升值，而且希望他們?cè)鰪?qiáng)信心、敢于用錢，改變通縮的預(yù)期，“若經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)，此時(shí)加息使日元升值，是經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)所帶來的日元升值，這和現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)基本面沒有好轉(zhuǎn)但實(shí)現(xiàn)日元升值所產(chǎn)生的代價(jià)完全是不一樣的。”

如今日本央行已明確表示，調(diào)整貨幣政策在預(yù)期之中。

孫立堅(jiān)稱，也許會(huì)由于人們逐漸開始敢消費(fèi)，2024年日本通貨膨脹也就會(huì)從“輸入型”轉(zhuǎn)變?yōu)橛伞皟?nèi)需旺盛”帶來的物價(jià)上漲，到那時(shí)，日本真有可能會(huì)結(jié)束量化寬松貨幣政策。另一方面，日本結(jié)束量化寬松也是擔(dān)心它帶來的代價(jià)，例如，繼續(xù)寬松下去匯率會(huì)深度貶值，資產(chǎn)泡沫也會(huì)不斷形成，這些特征不僅對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇不會(huì)有非常明顯的提升效果，反而適得其反，造成金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大。

但要真正改變通縮，日本民眾的積極預(yù)期很重要。

“2024年可能會(huì)加息，關(guān)鍵在于引導(dǎo)預(yù)期，使大家敢投資敢消費(fèi)，比如大企業(yè)為了把人才吸引過來，先給他加工資。反之，若大家不改變預(yù)期，工資的增長(zhǎng)將會(huì)成為企業(yè)成長(zhǎng)的絆腳石，因?yàn)楣べY增長(zhǎng)的同時(shí)利潤沒有增長(zhǎng)，反而使成本上升，利潤空間減少，將來企業(yè)會(huì)付出更大的代價(jià)。”孫立堅(jiān)分析稱，所以現(xiàn)在日本政府希望工資上漲的同時(shí)，改變民眾的觀念，拿著在資本市場(chǎng)上賺到的錢去消費(fèi)、創(chuàng)新和投資。若如此，市場(chǎng)上的錢就可以流通起來，從而使日本真正告別通縮。

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